近期，国产GPU赛道再度成为资本市场焦点，沐曦股份在科创板上市首日的表现引发市场轰动。开盘股价暴涨超568%，市值瞬间突破3000亿元，1.9万名中签投资者集体沸腾，单签最高盈利达30万元。这一盛况不仅延续了摩尔线程此前上市时的狂热，更让市场对“中国英伟达”的期待达到新高度。寒武纪曾创下的6000亿市值巅峰，如今已成为国产GPU企业追逐的标杆。
在这场资本狂欢中，国产GPU“四小龙”之一的壁仞科技却选择了一条差异化路径。证监会披露的备案通知书显示，这家估值160亿元的独角兽企业已获准赴港上市，有望成为“港股GPU第一股”。与沐曦、摩尔线程在A股享受的估值溢价不同，壁仞的转向折射出国产GPU企业面临的现实困境——在技术追赶期，如何平衡资本期待与商业可持续性。
壁仞科技的成长轨迹充满戏剧性。创始人张文虽无半导体行业背景，却凭借哈佛法学博士的跨界履历，在资本圈和产业界积累深厚资源。从联合国到华尔街，再到商汤科技总裁，他以“找人一绝、找钱超神”著称。2019年华为制裁事件后，张文敏锐捕捉到通用GPU赛道的机遇，成立壁仓科技。其首任CTO洪洲曾主导华为自研GPU项目，两人一拍即合，迅速组建起近千人的研发团队。
技术突破与资本运作的双轮驱动，让壁仞科技在短时间内崭露头角。2022年，公司点亮首款通用GPU芯片，并在MLPerf评测中取得BERT等关键指标全球第一。BR100、BR104芯片的落地，使其明确切入云端AI训练与推理市场。融资方面，壁仞科技更创下国内芯片初创企业纪录——成立18个月完成三轮融资，B轮融资额突破50亿元，启明、IDG、高瓴等一线机构纷纷入局。
尽管技术实力备受认可，但壁仞科技仍面临商业化挑战。当前，所有国产GPU企业均处于高研发投入、营收增长但亏损持续的阶段。科创板虽支持“硬科技”企业，但对持续盈利能力的要求日益严格。相比之下，港股对未盈利科技公司的包容度更高，上市流程更可预期。对于急需资金投入研发、加速生态建设的壁仞而言，港股的“确定性”比A股的“估值潜力”更具吸引力。
然而，港股市场与A股存在显著差异。A股投资者对国产替代赛道的热情，曾推动摩尔线程、沐曦市值突破3000亿元，但港股投资者更注重现金流和盈利能力。壁仞科技目前4亿元的销售额与持续亏损现状，在港股可能难以复制A股的估值神话。国产GPU“四小龙”中，摩尔线程、沐曦已登陆科创板，燧原科技也在推进A股IPO，国内市场竞争愈发激烈。与此同时，英伟达、AMD、英特尔等国际巨头仍在加速技术迭代，壁仞科技需同时应对国内“内卷”与国际封锁的双重压力。
GPU赛道的疯狂，本质上是市场对“中国英伟达”的迫切期待。全球AI算力需求爆发，叠加外部环境不确定性，自主可控成为刚性需求。资本市场以惊人市值提前为国产算力自主梦想定价，但技术突破与生态构建的难度远超预期。英伟达的生态优势历经数十年积累，国产企业要撬动开发者、迁移算法、实现兼容，需付出更高成本与时间。资本能提供资金，但生态的成熟需市场长期采纳与验证。
在这场“国产算力替代之战”中，最终胜出者必将是技术、生态、市场与资本协同突破的企业。壁仞科技的选择，或许揭示了一个被狂欢掩盖的真相：真正的突破不在于上市首日的股价涨幅，而在于穿越产业周期后，能否手握有竞争力的产品与生态。当A股沉浸在“中一签赚30万”的财富故事时，那个奔赴港股的身影，正在书写另一个版本的中国芯片叙事——少些喧嚣，多些务实。
