大模型领域独角兽企业MiniMax近日公布了上市后的首份财务报告，引发市场广泛关注。数据显示，2025年全年，该公司总收入达到7903.8万美元，较上年同期增长158.9%，超出分析师普遍预期的7140万美元。这一成绩主要得益于国际市场的强劲表现，其收入占比超过七成。
从业务结构来看，AI原生应用产品成为主要增长引擎，全年贡献收入5310万美元，同比增长143.4%，占总营收的67.2%。开放平台及企业级AI服务收入则达到2600万美元，同比增长197.8%，占比从2024年的28.6%提升至32.8%。这种收入结构的优化，反映出公司在商业化路径上的多元化布局。
尽管营收表现亮眼，但公司净亏损问题仍待解决。报告期内，MiniMax净亏损达18.72亿美元，较2024年同期的4.65亿美元扩大303%。公司解释称，这主要源于估值上升导致的优先股重新计量亏损。经调整后净亏损为2.5亿美元，略高于上年的2.44亿美元。值得注意的是，研发开支同比增长33.8%至2.53亿美元，但增幅显著低于收入增速，显示运营效率有所提升。
在技术发展方面，MiniMax持续加快模型迭代速度。自去年10月以来，公司陆续推出M2、M2.1、M2.5等语言模型。其中，2月发布的M2.5在编程和工具调用等生产力场景中表现突出，达到行业领先水平。尽管在综合评测中稍逊于部分国内竞品，但其极低的激活参数和价格优势，使其成为OpenRouter平台上使用量最大的模型。
公司创始人闫俊杰在业绩说明会上透露，新一代M3及Hailuo 3系列模型研发已进入关键阶段。这些模型将实现多模态能力的深度融合，目前开发进展顺利。他强调，M2系列是在资源有限条件下完成的，随着资源投入增加，模型迭代速度将进一步加快，为商业化开辟更大空间。
对于行业发展趋势，MiniMax提出三大判断：编程领域将向L4-L5级智能协作演进；办公领域将复制编程领域的进步速度；多模态创作将实现可直接交付的中长内容生成。闫俊杰认为，这些趋势可能带来1-2个数量级的Token需求增长，新模型正是为应对这些挑战而设计。
在战略定位上，MiniMax明确表示将避开移动端通用助手赛道，专注于提升全模态能力的智能密度。闫俊杰指出，公司战略聚焦于创造独特价值，而非参与同质化竞争。这种差异化定位被视为提高长期竞争力的关键。
资本市场对这份财报反应积极。尽管周一股价收跌1.44%至752.5港元/股，但财报发布后次日开盘一度上涨超15%。自今年1月上市以来，公司市值已突破2360亿港元，甚至短暂超越京东、快手等互联网巨头，显示出投资者对其发展前景的信心。
