中炬高新（600872.SH）近期公布的财报显示，公司2025年业绩出现明显下滑，全年实现营业收入42.00亿元，同比下降23.90%；归属于母公司的净利润5.37亿元，同比下降39.86%。这一表现创下自2018年以来的最差纪录，反映出公司在传统调味品市场面临严峻挑战。
作为公司核心业务，调味品板块的表现直接决定了整体业绩走向。2025年，该板块收入降至41.30亿元，同比减少18.61%。其中，酱油、鸡精粉和食用油三大主力产品的销售量分别下滑15.84%、21.38%和46.81%，库存量却大幅增长176.59%、46.98%和294.94%。这种"量跌库涨"的现象，暴露出公司渠道调整与市场需求之间的矛盾。
渠道变革成为影响业绩的关键因素。2025年，公司对分销体系进行系统性调整，通过优化出货节奏、重塑经销商结构等措施推动库存去化。这些举措导致经销商净增量从2024年的470个降至270个，分销渠道营收同比下滑21.91%。与此同时，公司加大直销渠道布局，电商平台和出口业务收入同比增长19.63%，线上渠道占比从2.64%提升至4.76%，但整体贡献仍有限，分销渠道仍占调味品业务收入的近九成。
市场环境的变化加剧了公司压力。第三方机构数据显示，2025年中炬高新虽保持酱油市场第二的地位，但四个季度市场份额均出现下滑；鸡精市场排名也在第二季度出现波动。传统调味品市场增长乏力，2019-2024年复合增长率仅为1.5%，而同期复合调味料市场以10.2%的增速快速扩张，形成鲜明对比。
面对困境，公司通过管理层调整和战略并购寻求突破。2025年7月，董事会完成换届，64岁的华润系老将黎汝雄出任董事长。这位具有丰富资本运作经验的职业经理人，曾主导华润啤酒多起重大收购案。上任后，他迅速推动公司业务转型，2026年2月完成对四川味滋美55%股权的收购。这家主营火锅底料的川式复合调味品企业，年产值超20亿元，主要服务B端餐饮渠道，为中炬高新补齐了产品矩阵和渠道短板。
战略调整初见成效。2026年第一季度，公司调味品业务营收12.40亿元，同比增长14.60%；归母净利润2.37亿元，增幅达34.27%。整体营收同比增长19.88%至13.20亿元，归母净利润增长45.11%至2.63亿元。资本市场对此反应积极，4月20日公司股价盘中涨停，最终收报21.47元/股。
控股股东结构显示，中山火炬集团有限公司及其一致行动人持有公司主要股权，实际控制人为中山火炬高技术产业开发区管理委员会。在黎汝雄上任前，董事会五名非独立董事中四名来自中山火炬系，其"空降"被视为公司加速市场化改革的重要信号。此次收购四川味滋美，标志着公司从传统调味品向复合调味领域的战略延伸，但能否持续改善业绩，仍需观察渠道建设、产品创新和品牌塑造的综合效果。
