国旅联合（SH600358）近期因跨境电商业务表现引发上交所关注。其全资子公司江西省海际购进出口有限公司在2025年实现营业收入约8148万元，同比增长60.08%，但同期净利润亏损扩大至1219万元。这一矛盾现象促使监管机构要求企业说明收入核算方法及是否存在规避退市风险的行为。
海际购的业务模式分为B2C自营直销和BBC多渠道分销两种。前者通过京东、拼多多等平台的自营店铺直接面向消费者销售，后者则向天猫国际、唯品会等平台供货。2025年数据显示，自营直销收入占比51.58%，多渠道分销占比48.42%。值得注意的是，拼多多平台贡献了2719万元收入，其中既包含直接销售给消费者的收入，也包含向平台企业供货的收入。
任天堂Switch游戏机成为推动营收增长的关键产品。在拼多多"HAIJIGO海外旗舰店"中，该产品累计销售额超过1800万元，占店铺总销售额的显著比例。不过国旅联合强调，该单品营收占比不足公司整体营收的20%，且2026年一季度已通过引入美可卓奶粉、Move Free益节等新品降低单品依赖度。目前公司商品矩阵已覆盖数码、奶粉、关节养护等六大领域，2026年新增三养火鸡面等爆款进一步丰富品类。
针对亏损问题，企业归因于三个特殊因素：线下门店关停产生的一次性处置损失、历史往来款项计提坏账准备，以及新品市场培育期的规模效应不足。财务数据显示，2025年电商业务毛利率为7.28%，但营业利润亏损达1225万元。公司特别澄清，线上流量及推广支出并非亏损主因，全年推广成本处于行业正常水平。
为改善盈利状况，国旅联合制定三项核心策略：在品牌业务方面深化国际头部品牌直供合作，构建正品溯源体系；平台直供业务聚焦山姆全球购等高增长渠道，实现规模化突破；电商零售业务通过数字化转型拓展保健品等高潜力赛道。目前企业已与天猫、京东等主流平台建立战略合作，2026年将重点发力天猫自营、探物等核心渠道。
