2025年末，港股市场迎来一位新成员——本土高端护肤品牌林清轩。12月30日，这家以山茶花精华油闻名的企业正式在港交所挂牌，发行价定为每股77.77港元，总融资规模约10.86亿港元，并设有15%的超额配股权。上市首日，其股价攀升至88.8港元，涨幅达14.18%，市值突破124亿港元。这一表现不仅延续了国产美妆品牌在港股的热度，也标志着行业资本化路径的进一步分化。
林清轩的上市并非偶然。回顾其发展历程，这家成立于2003年的企业最初以线下渠道为主，直至2020年疫情冲击导致157家门店关闭，业绩暴跌九成。创始人孙来春在《至暗时刻的一封信》中呼吁全员转型线上，通过直播、短视频等数字化手段重构销售体系。短短两个月内，公司不仅恢复运营，更将线上销售额占比提升至65.4%。截至2025年上半年，其线上营收达6.88亿元，其中抖音平台贡献3.45亿元，同比增长327%。
核心单品策略是林清轩逆袭的关键。其主打的山茶花精华油凭借“以油养肤”概念走红社交媒体，累计销量突破5000万瓶。2024年，该单品贡献营收4.48亿元，占总营收的37%。高端定位则进一步强化了品牌溢价能力——产品均价超300元，毛利率连续两年维持在82%以上。2025年上半年，公司净利润达1.82亿元，几乎追平2024年全年水平。
林清轩的崛起折射出国货美妆行业的集体跃升。据欧睿国际数据，2024年国产护肤品牌市占率首次超越国际大牌，达到51%。珀莱雅成为首个营收破百亿的国货企业，贝泰妮在敏感肌赛道占据20%市场份额。这些品牌通过差异化定位避开与国际巨头的直接竞争：谷雨主打光甘草定美白成分，完美日记依托小红书种草快速崛起，而林清轩则开创了“高端护肤+细分品类”的新模式。
国际品牌的颓势为此提供了市场空间。2024年，欧莱雅北亚区销售额同比下降3.2%，雅诗兰黛亚太地区营业利润暴跌73%，资生堂、宝洁等企业在中国市场均呈现下滑态势。部分国际巨头开始通过投资国货品牌调整策略——欧莱雅旗下基金先后入股自然堂、LAN兰等本土企业，试图从竞争对手转变为利益共同体。
资本市场的风向转变更为明显。早期国货美妆企业多选择A股上市，但近期估值优势逐渐向港股倾斜。以毛戈平为例，其2024年登陆港交所后市值一度突破600亿港元，目前仍维持在400亿港元以上。2025年，林清轩、自然堂、珀莱雅、丸美生物等企业纷纷递交港股招股书，其中珀莱雅更计划实现“A+H”两地上市。推动这一趋势的，不仅是港股平均超30倍的市盈率，更是企业国际化战略的需求——港股作为全球金融枢纽，能为品牌出海、海外并购提供便利。
然而，上市门槛正在提高。过去一年中，超过30家美妆企业启动IPO进程，但最终仅6家成功上市。植物医生IPO拖延19个月，珈凯生物因审计报告过期失效，相宜本草等企业相继终止申请。资本市场对企业的筛选标准愈发严苛，扎实的业绩基础、清晰的品牌定位与核心技术壁垒成为必备条件。林清轩的案例表明，只有将短期流量红利转化为长期品牌价值，才能在资本市场的竞赛中脱颖而出。
