曾因高铁赠水业务声名鹊起的5100藏冰川（01115.HK），在失去核心渠道后开启多轮转型，如今将战略重心转向母婴水市场。根据最新公告，该公司拟通过全资子公司吉满有限公司，以发行3.8亿股新H股的方式收购西藏生命之水发展有限公司剩余72%股权，交易作价约2.74亿港元。此次收购完成后，5100藏冰川将实现对西藏山南某水源地的全资控股，该水源地年取水量达40万吨，被定位为“全国罕见的母婴专用水基地”。
这笔交易并非首次布局。2025年，该公司已通过西藏明福天然水有限公司斥资约9240万元收购西藏生命之水28%股权。此次以股份支付完成剩余股权收购，卖方冈仁波齐贸易（实控人为西藏自治区财政厅）将持有上市公司7.66%股份，成为主要股东。值得关注的是，每股发行价定为0.625港元，较公告前最后交易日收市价溢价80.23%，新股占扩大后股本比例达6.32%。这一方案在股东周年大会上引发争议，两项相关决议虽获通过，但均遭遇35.17%的反对票，反映出市场对股权稀释的担忧。
母婴水战略背后，是5100藏冰川对高端市场的深度布局。据公司披露，西藏山南水源地水质独特，特别适合奶粉冲调，未来将成为切入婴幼儿健康领域的核心资源。中国消费分析师指出，母婴水赛道虽具高毛利特征，但市场竞争激烈，消费者对水源地、矿物质含量等指标要求严苛，企业需在品牌建设与渠道渗透上持续投入。
回溯企业发展历程，高铁渠道的兴衰深刻影响其命运轨迹。2010年至2015年间，中铁快运贡献了公司超80%的营收，累计采购量突破20万吨。但随着2015年采购合同到期，“动车免费送水”模式终止，公司业绩遭遇断崖式下滑。为摆脱单一渠道依赖，公司自2012年起通过股权收购拓展业务版图，先后纳入西藏青稞啤酒、卓玛泉天然水等品牌，并于2016年更名为“西藏水资源”，推出格桑泉系列产品。
转型成效在最新财报中显现。2025年，公司实现营收3.58亿元，同比增长58.5%，其中水业务收入翻倍至1.88亿元，啤酒业务增长23.2%至1.69亿元。盈利质量同步提升，水业务毛利率达50.9%，较上年提升33个百分点；啤酒业务毛利率49.0%，同比上升16个百分点。公司管理层表示，更名回“5100藏冰川”旨在强化品牌认知，为高端化战略铺路。
事实上，母婴水布局早有伏笔。2016年，时任执行董事王克勤曾透露，公司计划开发超高端婴儿用水产品，并探索列车销售场景。如今，随着西藏山南水源地全资控股落地，这一战略构想正式进入实施阶段。不过，行业人士提醒，母婴水市场对品牌信任度要求极高，企业需在产品认证、营销推广等方面持续投入，方能将市场潜力转化为实际业绩。
