近期，自动驾驶领域迎来一波资本热潮，主线科技、驭势科技、福瑞泰克三家智驾企业先后向港交所递交上市申请，加上此前已成功上市的希迪智驾，一个月内四家企业与港交所紧密关联，成为行业扎堆上市的生动写照。尽管这些企业在技术路线、应用场景和商业模式上各具特色，但均展现出营收快速增长的共同特征。然而，高增长背后，盈利难题依然突出，2024年四家企业累计经调整净亏损超过8亿元，2025年上半年主线科技与福瑞泰克亏损有所收窄，希迪智驾则成为唯一一家亏损增幅高于营收的企业。
智驾企业的集中上市并非偶然。瑞达恒研究院经理王清霖分析指出，自动驾驶行业自2016年前后兴起，经过十年发展，产品和技术路线逐渐成熟，头部企业开始崭露头角。与此同时，基金投资周期通常为5-7年，许多投资智驾企业的基金面临资金回笼需求，推动企业加速走向资本市场。持续增长的营收为企业上市提供了底气。无论是Robotaxi、Robotruck还是OEM供应商赛道，相关企业营收均呈现逐年上升趋势。
福瑞泰克作为高阶驾驶辅助解决方案供应商，与多家OEM合作，是近期递表企业中营收规模最大的。2022-2024年，其营收从3.28亿元增至12.83亿元，2025年上半年达到9.28亿元，同比增长197.5%。希迪智驾专注于封闭环境自动驾驶卡车、V2X技术及智能感知解决方案，2022-2024年营收增长超12倍，从3105.6万元增至4.1亿元，2025年上半年营收4.08亿元，接近2024年全年水平。主线科技和驭势科技营收基数较小，但2024年均突破2.5亿元，2025年上半年营收分别达到9892.7万元和9864.7万元。
与营收增长形成对比的是，四家企业的亏损趋势出现分化。2025年上半年，福瑞泰克经调整净亏损最高，达1.52亿元，超过主线科技和驭势科技同期亏损总和。希迪智驾经调整净亏损为1.1亿元，同比扩大86.7%，成为唯一一家亏损增幅高于营收的企业。主线科技和驭势科技亏损同比收窄，分别扩大1.1%和减少26.8%。福瑞泰克亏损同比减少29.6%，表现相对较好。
希迪智驾的上市引发行业关注。其亏损扩大是否意味着智驾赛道窗口期延长？苏南银行特约研究员付一夫认为，希迪智驾上市反映细分赛道头部企业获得市场认可，但亏损扩大表明其仍处于投入期，尤其是V2X等前沿技术需持续研发。他指出，市场更青睐具备明确场景和营收能力的企业，其他递表公司能否上市取决于业务差异化、盈利路径清晰度及估值合理性。希迪智驾案例可能增强投资者对智驾赛道可行性的关注，为同行提供参考。
研发开支方面，智驾企业逐渐摆脱“烧钱”标签。2022年，希迪智驾研发开支占营收比重高达355.8%，福瑞泰克为157.2%，主线科技和驭势科技分别为131.1%和288.4%。到2025年上半年，四家企业研发开支占比均降至100%以下，福瑞泰克降至21.7%，同比减少38.3个百分点；驭势科技为98.9%，同比减少31.2个百分点；主线科技为60.9%，同比减少464.8个百分点。希迪智驾虽同比增加23.4个百分点，但整体占比为37.1%，较峰值大幅回落。
企业研发开支可控与赛道特性密切相关。福瑞泰克作为OEM供应商，截至2025年6月30日，其解决方案被51家OEM采用，实现超过290个项目量产。业务核心在于前装解决方案，一旦获得车厂规模性订单，边际成本可快速摊薄。然而，风险同样存在。福瑞泰克在招股书中提到，公司大部分收入来自有限数量客户，其中吉利集团连续多年为最大客户，2023年、2024年及2025年上半年分别贡献43.3%、59.4%及76%的营收。失去任何主要客户或业务大幅缩减，都可能对公司产生重大不利影响。
主线科技和驭势科技深耕港口、机场等封闭场景，环境可控、法规风险低、投资回报率清晰。这类场景一旦验证，可快速复制至同类客户，形成稳定商业模式。根据招股书，希迪智驾营收来自自动驾驶、V2X产品及解决方案、智能感知三部分，其中封闭环境自动驾驶矿卡产品及解决方案是营收支柱，2022年和2025年上半年营收占比分别为87.6%和92.1%。
从业务层面看，四家智驾企业难以直接对标。若与小马智行和文远知行相比，自动驾驶行业可大致划分为toC和toB两类。王清霖认为，toC模式可能更容易实现短期盈利，toB模式需要较长时间转化，但一旦模式跑通可实现稳定收益。付一夫则持不同观点，他认为toB类自动驾驶（如封闭场景物流、矿山运输）可能更快实现盈利。这类场景路线固定、环境可控、技术落地门槛较低，且能直接为企业客户降本增效，需求明确、付费意愿强。而toC的Robotaxi面临复杂路况、法规限制和高昂运营成本，商业化周期更长。因此，短期内toB模式更易形成稳定收入，盈利前景更清晰。
