国内在线旅游（OTA）行业龙头企业携程近日公布了2025年财务数据，全年营收与净利润均实现显著增长，但第四季度业绩受季节性因素影响出现环比下滑。与此同时，因市场监管总局展开调查，公司港股股价持续承压，市值蒸发超三成，市场观望情绪浓厚。
财报显示，携程2025年全年营业收入达624.09亿元，同比增长17.1%；归母净利润为332.94亿元，同比增幅高达95.08%。分业务板块看，住宿预订收入261亿元，交通票务收入224.89亿元，旅游度假收入46.88亿元，商旅管理收入28.29亿元，同比增幅分别为21%、11%、8%和5%。在线广告及金融服务等“其他收入”表现亮眼，达64.04亿元，同比增长38%，增速领先其他业务。
第四季度业绩表现成为市场关注焦点。当季营收153.98亿元，虽同比增长21%，但环比下降16%。公司解释称，业绩波动主要受季节性因素影响。具体来看，住宿预订、交通票务、旅游度假收入环比分别下降22%、15%和34%，而商旅管理和其他业务收入环比上升7%和16%，部分抵消了核心业务的下滑压力。
成本端压力同步显现。2025年，携程研发费用、销售费用和行政费用分别达151.36亿元、149.04亿元和44.74亿元，同比增幅为15%、25%和9%。企业所得税支出较上年增加32亿元至58亿元，进一步压缩利润空间。不过，公司资金储备充裕，截至年末现金及等价物、短期投资及理财产品余额合计1058亿元，较上年增加158亿元，为业务扩张提供坚实保障。
商誉规模持续扩张引发市场警惕。截至2025年末，公司商誉总额达622.68亿元，同比增加13.57亿元。携程在年报中提示，战略收购和投资形成的商誉及无形资产若出现可收回性下降，可能触发重大减值损失。不过，公司强调2022年至2024年未发生商誉减值，且定性评估未发现减值迹象。
二级市场反应强烈。自市场监管总局启动调查以来，携程港股股价从613港元/股的高点跌至397.2港元/股的低位。截至2月27日收盘，股价报411.4港元/股，较调查前下跌约33%，总市值缩水至2836亿元，TTM市盈率降至7.64倍。分析人士指出，投资者普遍采取避险策略，短期内入场意愿低迷，市场正等待调查结果明朗化。
