近期，锂电隔膜行业迎来新一轮并购整合浪潮，其中两起重大交易引发市场高度关注。龙头企业恩捷股份（002812.SZ）宣布拟收购隔膜设备制造商中科华联，后者同时具备隔膜生产能力；另一边，高分子薄膜领域企业佛塑科技（000973.SZ）以50.8亿元收购湿法隔膜出货量排名第二的金力股份，该交易已顺利通过监管审核，即将完成整合程序。
作为收购方的佛塑科技长期面临业绩增长瓶颈，近十年营收规模始终在25亿元区间波动，净利润维持在1亿元左右。其传统薄膜业务受市场竞争加剧影响，增长空间日益收窄。而被收购方金力股份虽在高端湿法隔膜领域占据重要地位——2024年以18%的市场份额位居行业第二，但因2022年IPO折戟及有息负债规模达58.5亿元，经营压力显著。这场交易被视为双方突破各自困境的战略选择。
行业寒冬中，隔膜价格自2023年起持续走低，产能过剩导致企业盈利承压。数据显示，2024年金力股份净利润亏损0.91亿元，行业龙头恩捷股份同期亦陷入亏损。但高端产品领域呈现逆势增长态势：金力股份在5μm超薄高强隔膜市场占据先发优势，2024年该产品国内出货量市占率达63%，推动其2025年上半年实现净利润0.98亿元的扭亏为盈。其46条产线中超70%为2023年后投产的先进设备，具备量产5μm以下超薄隔膜的能力，为高端产能释放奠定基础。
交易定价机制显示市场理性回归。金力股份估值从2023年IPO申报时的131亿元大幅下调至50.8亿元，缩水近六成。对比同行可比企业，截至2024年底，恩捷股份市销率、市净率分别为3.06、1.21，星源材质（300568）为3.69、1.33，而金力股份对应指标为1.93、1.13，估值处于合理区间。为控制风险，交易设置严格业绩承诺：金力股份股东承诺2025-2027年净利润分别不低于2.3亿、3.6亿和6.1亿元。
佛塑科技看中的不仅是短期业绩改善，更是新能源赛道的长远布局。2024年金力股份营收达26亿元，超过佛塑科技同期22.28亿元的规模。行业数据显示，2025年上半年中国湿法隔膜出货量同比增长58%至112亿平方米，液态电池仍占据主流市场——2024年湿法隔膜占比提升至76.9%，预计2027年将保持80%以上份额。这为佛塑科技通过收购切入新能源材料领域提供战略机遇。
技术协同效应成为整合关键。双方在高分子薄膜材料生产流程存在相似性，佛塑科技在薄膜改性、精密成膜工艺的积累，可与金力股份的隔膜技术形成互补。业务层面，金力股份已进入宁德时代、比亚迪等头部电池企业供应链，佛塑科技可借此拓展新能源车和储能市场。财务层面，佛塑科技的上市公司平台及国资背景，有助于优化金力股份的融资结构，降低其58.5亿元有息负债带来的财务成本。
尽管固态电池技术可能颠覆隔膜需求，但行业普遍认为液态电池仍将主导市场数年。金力股份已提前布局固态电池相关材料研发，其"超高孔支撑膜"技术具备量产潜力，为应对长期技术变革预留缓冲空间。这场并购能否真正实现"1+1>2"的协同效应，仍需观察高端产品产能释放进度及行业供需格局变化。
